是提高存款准备金率前兆，还是节前例行回调？市场反应不一

央行昨天的公开市场操作突然逆转。一些市场人士担心，央行可能如此前所传，再次提高存款准备金率。

昨日央行暂停了持续两周的3年期央票发行，仅发行100亿元3个月期央票。至此，本周央行净投放资金300亿元，与上周净回笼1000亿元天量资金形成明显反差。这一“反常”操作引发市场对存款准备金率可能被再度上调的担忧。

昨日发行的3个月期央票中标价格99.41元，对应收益率2.3805%，较上周同期下降逾16个基点。这已经是该期限央票收益率连续3周下降。加上此前在本周二发行的100亿元即期央票，扣除本周到期的500亿元央票，实际上央行本周向市场净投放资金300亿元。

一家保险公司的高级投资经理认为，这可能是央行提高存款准备金率的“前兆”。因为央行此前提高存款准备金率时也伴有突然放松银根的反常举措。而外汇储备不断增长和今年大量央票到期的现实，已经奠定了央行继续加大货币回笼力度的主基调。即使考虑到节前给商业银行放松流动性的可能性，本周就开始进行这种操作未免“为时过早”。

数据显示，我国金融机构2004年末的超额准备金率高达5.25%，大大高于此前约3.5%的水平，表明市场资金相当宽松。而为了限制商业银行新年的放贷冲动，并避免流通领域货币大量投放而加大通胀压力，央行有必要回收充裕的资金。

不过，国泰君安固定收益部董事张泳则认为，担心存款准备金率提高缺乏依据。他分析说，年底银行往往会采取措施提高流动性指标，导致超额准备金率大幅提高。而且，5.25%是一个平均水平，这掩饰了国内金融机构流动性状况的结构性问题：大银行的资金充裕程度远高于中小银行。对这些情况，央行都“心中有数”，其政策制定不太可能建立在不具代表性的数据上。