一季度CPI同比上涨8%，创十年来新高。我们认为，CPI今年峰值已现，但坚冰仍未融化。
一、 一季度CPI走势评述
一季度CPI走势呈“A”字形分布，其中一月份同比上涨7.1%，二月份同比上涨8.7%，三月份同比上涨8.3%，环比一月份上涨1.2%，二月份上涨2.6%，三月份下降0.7%，上述CPI同比环比指数显示，二月份指数涨幅最高，原因是春节因素(影响CPI环比上涨0.5个百分点)、冰雪灾害因素影响(影响CPI环比上涨1个百分点)，如将这1.5个百分点因素剔除掉，一季度三个月CPI环比涨幅分别为1.2% ，1.1%，-0.7%，CPI环比涨幅逐月回落，这符合CPI环比涨幅变动规律(近五年CPI环比指数变动情况规律是U字形规律，即年初年底涨幅呈上涨态势，而年中呈下降态势，环比下降一般从3月份开始)。
CPI构成的八大类中并没有出现全面上涨的态势。从涨幅看，食品(上涨21.0%)、烟酒(上涨2.3%)、家庭设备(上涨2.2%)、居住(上涨6.6%)、医疗保健(上涨3.4%)五类上涨，而衣着(下降1.6%)、交通通讯(下降1.3%)、娱乐教育文化(下降0.6%)三大类价格下降。同时，我们也注意到，在CPI同比上涨8%的构成中，食品居住两大类构成了绝对主力因素，其中，食品约带动CPI上涨7个百分点，居住约带动CPI上涨1个百分点，两者几乎占CPI涨幅的100%，因此我们认为目前CPI上涨结构特征突出。
二、 成本推动是目前CPI上涨的主要原因
如上所述，CPI上涨的两大推手是食品和居住类，尽管社会各界对其上涨原因争论不休，但我们认为，成本推动是目前CPI上涨的主要原因，依据是：
1. 核心CPI涨幅并不高。以国家统计局测算的CPI看，2007年核心CPI上涨1%，今年一季度核心CPI上涨1.1%，这显示目前核心CPI仍在低位运行，并且表明目前市场价格并不是流动性过剩所导致的(核心CPI是目前发达国家用于测量货币因素导致CPI上涨的一种指标，尽管剔除的项目不同，但国家统计局所公布的核心CPI剔除了食品和能源，这一口径与美国劳工统计局核心CPI统计口径基本一致，因此我们有理由把国家统计局公布的核心CPI作为分析货币因素对CPI影响的指标)。核心CPI在低位运行表明，对目前通胀治理依靠从紧的货币政策不会起到明显的作用，只是用力推一根软绳。
2. 目前CPI上涨不是货币因素导致的，成本推动是其上涨主要原因。
众所周知，本轮通胀中，食品是绝对的主要动因，而食品中上涨最猛烈的品种是猪肉，一季度猪肉价格同比上涨63%，但据我们推算个别地区涨幅近一倍，而猪肉价格的上涨主要是由于粮食价格上涨----导致养殖成本上升----比较效益低下----农民放弃养殖(市场上流行一句话：养猪不如贩猪，贩猪不如杀猪，杀猪不如卖猪肉)。据调查，在2006价格大幅度上涨的基础上，2007年饲料价格上涨了8.2%，幼禽家畜价格上涨44.5%。显而易见，未来一定时间内，猪肉价格会维持在较高水平上。
从粮食销售价格看2007年上涨6.3%，今年一季度上涨6.2%，其主要投入价格上涨幅度也不低。据统计2007年化肥上涨3.4%，农膜上涨3.8%，柴油上涨5.3%，种子上涨3.1%。今年一季度，化肥同比上涨18.9%，农膜同比上涨5.1%，柴油同比上涨7.9%，这表明仪器类的基础产品----粮食生产价格受到投入品成本上升的巨大影响，将对未来一段时间价格上涨产生一定压力，而且这种影响力仍在不断聚集。
3. 影响CPI上涨的其他因素。资产价格升值导致房地产三级市场(新房交易、二手房交易和房屋租赁)价格联动，从而出现房租价格上涨，同时国家利率提高也导致房贷利率的不断攀升，据调查一季度房贷利率上涨15.4%，私房房租上涨5.9%。上游产品价格上涨传导因素，近年来，原油、铁矿石、有色金属价格大幅上涨，已使耐用消费品生产厂商无法通过隐性办法消化掉成本上升的压力，于是耐用消费品出厂价格上涨已成为较为普遍的现象并传到到消费品市场价格上涨，据调查，一季度家具价格上涨1.9%，空调涨1%，抽油烟机涨2%。人工成本快速上升，05年、06年实际工资指数分别上涨12.8%，12.7%，加之06年公务员工资的上涨为各行业新的工资标准给出了一个标杆，各行业用工成本上升已成为不争的事实，因此服务项目价格上涨也成为CPI上涨构成中不被人所注目但也极为重要的一个影响因素。据统计，今年一季度服务项目价格上涨2.1%，导致CPI上涨0.5个百分点。
三、 坚冰仍未融化
虽然一季度CPI发展态势没有进一步恶化的迹象，让社会各界稍稍松了一口气;但这并不是说CPI涨幅已经开始回落，本轮通胀的拐点开始出现。原因是：第一，成本型通胀是一种比较难以治理的通胀，一定需要经济自身力量来消化。通货膨胀就是经济机体生了病，与人体生病异曲同工----“病来如山倒，病去如抽丝”，也即，通胀发生时，价格一般呈现跳涨态势，而回落过程却需要较长时间，呈抛物线走势。第二，去年同期我国通胀较为严重，今年的翘尾因素不低，据测算，今后一定时期内，CPI的翘尾因素将达到5%左右。此外由于近几个月来CPI涨幅较高，生产者与消费者已均已形成一定预期，因此自主性涨价也会对未来CPI上涨形成一定的推力。第三，国家为了稳定农业生产，提高了粮食收购价格，这对经济作物价格上涨产生示范性效应，如鲜菜、鲜果、油料等与粮食具有一定比价关系的农作物价格也会相应上涨。
综上所述，我们认为，未来一定时期内，CPI将在高位运行，如果夏粮生产较为平稳，上半年CPI涨幅将在7.5%左右。