昨日,本报从一国债甲类承销团银行金融市场部副总处证实,财政部已明确向市场机构表达了今年四季度发行50年期超长期限国债的意愿。该消息源于近期例行国债筹资会议。“但招标方式和发行规模没有在会议上确定。”

　　以往财政部发行国债的最长期限为30年。如果50年超长期国债如期发行,这将是财政部发行期限最长的国债。

　　“肯定不会乏人问津,只要收益率在4.5%左右,像我们这样的配置型机构能够买30年国债,就不在乎多拿20年。”昨日,一大型银行债券交易中心人士对《每日经济新闻》表示。

　　如何定价是难题

　　“财政部的代表说今年在整个财政刺激方案框架下,减税幅度超过了5000亿元,而投资性支出超过了6000多亿。”上述与会人士表示,明年要维持一定的投资力度需要更多的资金支持,财政部希望借50年国债更长期地锁定资金,“而且现在利率环境比较低”。

　　对于罕见的超长期限国债,业内人士坦言,最大的发行难点在于:持有期限内会面临多个经济周期,如何合理给该期债券定价?同时,该期限债券流动性显然不会太好,意味着一定的流动性风险溢价。

　　在长达半个世纪的期限内,中国经济的大环境可能经历多个通胀与通缩的风险。能够与之比较的只有30年期国债,目前30年期国债二级市场的收益率在4.11%左右。

　　一股份制银行资金部副总认为,由于两种债券同样经历多个经济周期,50年期国债没有理由比30年期国债收益率高太多。“即使考虑到需求方集中导致的议价能力更强,5%以上的收益率也是绝对不可能的。”

　　或采用数量型招标

　　“最好是采用定向的方式发行。”上述资金部副总分析中小金融机构尤其是交易型机构肯定不会青睐这种债券,主要需求方只能集中在大型商业银行、寿险类机构等。

　　对于这种担忧,大行方面却并不以为然。“至少我们还没听到有定向发行一说。”前述大行交易中心人士认为,这种期限超长的债券,某种程度上其实与投资股票比较类似(短期内无法归还本金)。“假设这个期限内股市的市盈率维持在30倍左右,用利息除以债券的价格,只要利率定在4.5%左右,实质上比投资股票的收益率还好。”该人士认为,这期债券对于配置型机构而言并非“烫手山芋”。

　　尽管中国经济已保持多年两位数的增长速度,但未来50年GDP增速可能有所放缓。如果与成熟市场国家年均GDP2~3%的增长速度相比,4.5%的收益率也相当可观。

　　不过该人士也坦言,从负债与投资期限的匹配上看,超长期国债也不可能作为银行的重点配置品种。另外,选择合理的招标方式也同样重要。如果用混合式招标,由于目前还缺乏一个合理的估值体系,不排除有机构都往高了投标造成定价混乱。

　　“最好是数量型招标。”前述与会人士认为,因为认购方都比较确定,在机构接受了市场询价区间的基础上,这种方式最稳妥。