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上市险企配置价值凸显 优化调整再蓄势增长

http://data.acmr.com.cn  2017-4-18  中国证券报


  保险业回归保障、调整结构继续发展的过程中,正在逐步积蓄新的力量,行业和上市保险公司的前景被普遍看好。多位券商分析人士认为,随着监管方向回归保障,大型险企再遇发展良机,行业集中度出现回暖迹象,价值类保费正在成为爆发点,保险产品结构将进一步优化,2017年行业投资收益率有望回升。就上市险企而言,利率拐点的确立将提升保险增量资金的投资收益、减轻会计准备金增提压力,板块中期逻辑值得看好,估值处于历史低位的保险股值得逐步增配。

  保险业优化调整再蓄势

  经历了多年的发展,保险业正迎来调整优化期。长江证券分析师蒲东君表示,2012年至2016年是保险业快速发展的5年。由于投资端和承保端的政策推动,保险业从2013年以来集中度下滑较大。随着监管方向回归保障,大型险企再遇发展良机,行业集中度重现回暖迹象。

  蒲东君表示,价值类保费正在成为爆发点。由于市场处于低利率区间,权益市场表现平平,保险公司整体投资承压,依靠利差实现收益的模式急需转变;费率改革后,保险公司对于产品定价有更大的自主权,保障型产品的开发设计和销售迎来更大的空间;加之监管持续收紧中短存续期理财型万能险的规模,助推行业向保障属性转型,价值成长性开始显现。

  平安证券分析师缴文超认为,2017年我国保险行业仍面临低利率环境、短期利率上行、优质资产荒、资产负债不匹配等挑战。保监会对行业监管的趋严,虽然短期内可能影响业务规模的扩张,但从长期来看,保费增速过热、寿险产品短期化、理财化的特征将得到遏制,产品结构将进一步优化,这有助于行业回归保障本源,利于行业长期健康发展。

  缴文超表示,2016年,由于投资收益率大幅下滑,导致险企的利润大幅缩水,而保费滞后投资一年发生变化,预计2017年行业保费收入增速将放缓。从投资端来看,随着资本市场的回暖,2017年行业投资收益率有望回升。

  上市险企存在增长预期

  保险业的调整为上市公司带来了发展机遇。券商分析人士普遍看好板块内优质个股的前景。中投证券分析师张镭表示,从保险行业整体保费增长情况及上市险企2016年的业绩来看,尽管会计利润有所降低,但实际上保险行业运营情况持续向好,保费增速未减、四大上市险企内含价值及新业务价值持续高增。而随着利率上行,内含价值的可靠性逐步回归,对险企估值上行存在一定推力。

  张镭认为,利率上行有望降低险企补提准备金压力。“随着利率上行,2017年下半年开始保险公司准备金补提压力大幅减轻,这将提升保险公司估值水平。保费收入的持续增长进一步稳固2017年险企业绩回暖预期。预计2017年末险企业绩拐点有望显现。”

  蒲东君表示,上市险企2016年年度业绩在承保端表现出量价齐升的特征。一方面,上市险企保费增速较快,除新华保险外,基本实现了15%-22%的增速水平,其中个险新单增速达到30%-60%,健康险增速在30%-50%,均表现出高增长,且传统险和分红险在利率复杂环境下开始平衡;另一方面,新单保费的价值率提升3-7个百分点,新业务价值增速达到30%-60%的历史高位。

  中泰证券分析师戴志锋表示,保险股中期逻辑值得看好,即利率拐点的确立(尤其利率上升初期)提升保险增量资金投资收益、减轻会计准备金增提压力。行业监管间接利好上市大保险公司,保险行业格局逐步重构。保险公司年报业绩超出预期,个险新单增速持续超预期,逻辑通顺、估值处于历史低位的保险股值得逐步增配。

  戴志锋认为,保险公司开门红及2017年前两月的保费收入数据情况说明,在监管之下,保险业保费结构变化较为明显,中短存续期理财型险种保费收入下降明显,寿险及健康险保费收入保持较快速增长,坚持保障和价值的大型上市保险公司在行业供给侧改革之中将受益。预计2017年上市保险公司有望实现30%以上的利润增长。


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