12月8日，央行再度暂停逆回购，公开市场操作重现净回笼，本周累计净回笼5100亿元，创10个月单周新高。市场人士指出，月初市场资金面较为宽松，央行实施净回笼，引导流动性向中性适度水平回归，也为后续应对可能出现的资金面波动腾挪了空间。进入月中，各类因素影响将开始加大，预计央行将适时适量重启投放操作，资金面有望实现平稳跨年。

　　逆回购再度停做

　　在重启操作一日之后，央行逆回购又“哑火”了。8日早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于适中水平，当日不开展公开市场操作。8日有100亿元央行逆回购到期实现自然净回笼。

　　此前一日，央行刚重启逆回购操作。7日，央行开展了2700亿元逆回购，投放量与当日到期回笼量相同，实现中性对冲。更早4个交易日，央行连续停做逆回购，存量逆回购到期累计实现净回笼5400亿元。从全周来看，本周央行累计开展2700亿元逆回购操作，另开展1880亿元MLF操作，本周共有7800亿元逆回购和1880亿元MLF到期，故央行实际净回笼资金5100亿元，净回笼量为今年2月4日至10日当周以来的单周最大。

　　市场人士指出，央行再度暂停逆回购操作也在情理之中，一则8日到期逆回购只有100亿元，不对冲的影响较小；二则短期市场资金面尚且宽松，为央行不对冲逆回购到期创造条件。

　　资金总量下降 OMO酝酿转向

　　11月份，市场资金面本就不紧，得益于月末财政资金投放和月初扰动因素较少，12月初，资金面更趋宽松。

　　据市场参与者反馈，过去五个交易日，市场资金面持续宽松，早盘各大金融机构纷纷融出短期资金，部分中小机构也加入到出钱的行列，通常不到午盘各机构需求纷纷熨平，有时候早盘就可轧平头寸。午后资金面延续宽松，隔夜资金融出减点的情况比较普遍，成交价格持续走低，隔夜资金最低成交到2%左右。资金市场呈现近来难得一见的买方市场格局。

　　按照央行“削峰填谷”的操作策略，当银行体系流动性总量较高时，将对流动性进行“削峰”，引导资金总量向中性适度水平回归。因此，月初央行实施大额净回笼，依然是常规操作，并且是可逆的。

　　值得注意的是，在8日的央行公告中，对流动性的描述已从前几日的“总量较高”变为“总量适中”，说明近期净回笼已达到预期效果。考虑到月中诸多因素可能引发资金面波动增大，预计央行将适时适量重启资金投放操作。

　　分析人士认为，本月中旬可能是流动性供求矛盾比较突出的时候。一方面，央行在上旬回笼流动性，而年末财政投放尚在途，资金总量已回到中性水平；另一方面，年中财政收税会形成流动性回笼，通常这段时间也是机构准备流动性跨年的关键时期，流动性受季节性因素影响较大。

　　分析人士预计，下周央行可能加大操作力度，平抑季节性波动，逆回购仍是最好的工具；预计初期央行将增加28天期限的跨年资金供应，随后逐步转为以投放14天、7天资金为主。另外，央行可能再次开展MLF操作。在央行精细化调控下，加上金融机构早早开展准备工作，中旬资金面应不会出现剧烈波动，下旬财政集中支出，金融机构超储率将显著回升，即使央行重拾净回笼，资金面平稳跨过年关问题也不大。