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三季度资金面无忧 政策利率暂难下调

http://data.acmr.com.cn  2021/7/16  中国证券报


  2021年的第一次降准于15日实施。专家提醒,稳健货币政策取向未变,“不搞大水漫灌”态度坚决,降准是“呵护”不是“溺爱”。此外,机构人士认为,三季度资金面基本无忧,政策利率近期下调可能性不大,贷款市场报价利率(LPR)是否松动更值得关注。

  “呵护”而非“溺爱”

  15日是此次降准的实施日,也是4000亿元中期借贷便利(MLF,俗称“麻辣粉”)的到期日,还是7月这个传统税收大月的纳税截止日。全面降准的到来将有力地弥补流动性缺口,呵护流动性平稳。

  此次降准超出市场预期,引发的讨论异常热烈。中金公司固收研究团队表示,降准消除了市场对后续流动性可能收紧的担忧。

  业内人士解释,降准释放的流动性具有面广、量大、价低、期限长等特点,通常可显著增加银行体系可用资金,且有利于平衡流动性分布,从而增强流动性稳定性,改善流动性预期。尽管就短期而言,降准释放的资金中相当部分会被MLF到期、税款清缴、政府债券缴款等暂时吸收,但仍有助于改善金融机构资金期限结构、降低资金成本,增强流动性稳定性和可预期性。

  “三季度资金面基本无忧。”中金公司固收研究团队预测,7月资金价格受缴税等事件的扰动会减弱,波动性会降低;税期过后,伴随财政支出,资金将重新释放,形成中长期流动性的补充。

  不过,“呵护”而非“溺爱”。我国货币政策“不搞大水漫灌”态度坚决,“合理充裕”非过度充裕。央行货币政策司司长孙国峰强调,此次降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作,稳健货币政策取向没有发生改变。

  公开市场操作利率难下调

  降准过后,会否“降息”?市场人士认为近期政策利率“降息”可能性不高。华泰证券固收研究团队开展的调查显示,93%的受访投资者认为15日公开市场操作利率不会下调。

  华泰证券固收首席研究员张继强称,央行一再强调稳健的货币政策取向未变,可能意味着不会下调政策利率。

  值得注意的是,有观点认为,15日可能操作的MLF等政策利率大概率不动,但20日公布的LPR有可能会动。中信证券固收首席分析师明明表示,此次降准叠加存款定价机制优化可降低银行负债成本,即便MLF利率不下调,也可对LPR下行形成较有力的推动。

  “自LPR改革后,两次全面降准均带动报价的算术平均值下行。”明明建议加大对下周LPR报价的关注。但光大证券银行业首席分析师王一峰认为,此次降准不足以驱动LPR下行,后续是否下调要看银行负债成本下降的累积程度。

  货币政策“以我为主”

  2021年第一次降准落地,那么,还会有下一次降准吗?

  “下一步中国货币政策将坚持以我为主、稳字当头,坚持正常货币政策,坚持货币政策的自主性。”孙国峰13日在国新办举行的新闻发布会上说。

  平安证券首席经济学家钟正生认为,此次全面降准释放了鲜明的政策信号:支持实体经济行稳致远是当前货币政策的主要目标,货币调控并不急于收紧。此外,他补充说,降准还彰显我国货币政策“以我为主”的定力和空间。

  在“不急转弯”“以我为主”的背景下,未来继续降准的可能性不能完全排除,关键将取决于经济金融形势的变化。“降准可能不是一次性的,需根据国内经济增长动能和跨境资本流动形势相机抉择。”钟正生说。

  华泰证券固收研究团队的调查显示,对于下次降准的时点,近半数投资者表示“看不清”。“央行会倍加珍惜‘子弹’,是否再次降准要关注有无基本面触发因素。”该团队点评。


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