若本次香港利率上调成为事实，笔者认为，除了港美息差过大之外，很大原因来自于香港银行间同业结余大幅减少的压力。
金管局入市接港元
2004年1-2月，金管局入市接美元沽盘而卖出港元，香港的银行体系结余一度被推高至547亿港元的历史高位；4月份，这种情况得以逆转，金管局首度入市接港元，其中在5月12日，曾接下63.89亿港元沽盘；7月份，又展开新一轮买盘高峰，香港银行间同业结余由300多亿降至112亿港元。自7月16日至8月1日的两周内，共有240亿港元资金流出香港资本市场，而且市场预期资金流走仍将持续，结余短期内可能会低于100亿港元。
其实流出港元区的金额，并不局限于银行结余所减少的部分。金管局仅仅是市场交易的其中一员，而香港商业银行同样是参与者，这段时间以来接下的港元沽盘可能是金管局的几倍。笔者已经留意到港元远期汇率折让明显收窄，反映市场已不如以前那么看好港元。
摩根士丹利7月底发表经济报告，关于银行同业结余金额的统计表明，自5月份至今，结余减少的幅度达到了自去年9月香港股市牛市初期开始，至今年2月以来市场流入资金的80%左右。在此情况下，结余减少的已不仅仅是简单的套息活动所引发的资金流动，而是投资者对香港市场评估后的重新部署。
市场成交量递减
外资的不断流走，对香港资本市场也形成了较大的压力。今年1月至7月，大市每日平均成交量，分别是232亿、188亿、169亿、152亿、137亿、125亿、107亿港元，7月12日更是创下自2003年11月24日以来的8个月新低，成交额仅为79亿港元。显而易见，成交量逐月递减，如此形势实在让笔者不敢对后市有太大期望。
由于缺乏资金支持，大市上涨就会比较吃力。8月2日，汇丰控股和恒生银行公布了远高于市场预期的中期业绩，且各大国际投行纷纷调高汇丰的目标价，但恒生指数并没有像投资者预期的那样出现强劲上扬。涌现出的获利盘将恒指一路压低，主要导火索也是市场成交量不足。笔者认为，对后市不应太过乐观，8月份恒指最高只可能上摸12700点左右区域，其后或许还有一轮回调。
解决港美息差的三种方案
本周即将公布美国7月份就业数据，笔者认为，以公布的非农业职位能否增加22万个为分水岭，若高于此数，美联邦储备局加息的可能性会很大。
市场可以预期，美元利息远远高于港元利息的情况不大可能长期维持，而解决现有的不正常港美利息差，瑞士第一波士顿提出三个解决办法：(一)、金管局购入港元；(二)、当地银行加息；(三)、等待外资流入自行出现。
笔者看来，第一个选择对市场具有一定影响，但问题是金管局在连续几个月沽出美元以维持香港联系汇率之后，还有多大意愿来继续保持目前的策略。至于第三种选择，由于目前缺乏炒人民币升值的借口，也没有吸引外资的大型招股活动，这种可能性不大。由于美联储对加息的幅度和速度采取保守态度，而且积极利用传媒使市场有充分准备。在此情况下，加息对香港市场的心理冲击因素影响不大，因此香港银行很可能选择加息。
近期以来，短期利空不断，如美国受恐怖袭击威胁，石油价格一度上涨至44美元一桶，美联邦利率上升，均对香港股市上扬造成压力；加之资金持续流出，导致出现上市企业中期业绩亮丽，却缺乏投资者追捧的现象。虽然笔者对中长线趋势表示乐观，但在美国加息前，建议投资者不必大举入货。目前，在下有250天线支持，上有12500点压力的情况下，港股反复波动仍将持续。（凯汇财经 李亚）