目前在香港上市的两家H股石化企业--中石油（857）与中石化（386）共占了恒生H股指数约三成的比重，其中中石油的比重约为18％、中石化的比重约为13％，它们股价的波动对该指数的整体表现有着举足轻重的影响。目前两家公司均已分别公布了其2004年半年报，可以看到受惠于国内对石油产品需求的强劲增长以及石化工业进入景气周期，两家企业均取得了相当好的业绩。

中石油上半年取得营业额人民币1795.5亿元，同比增长21.4％；经营利润人民币642.5亿元，同比增长16.8％；净利润人民币452.9亿元，同比增长17.3％；基本每股赢利约为人民币26分。按板块分类，勘探与生产经营利润按年增长4.8％至人民币527.0亿元；占整体经营利润82.0％；炼油与销售经营利润按年增长192.7％至人民币89.8亿元，占整体经营利润14.0％；化工与销售经营利润按年增长201.4％至人民币19.5亿元，占整体经营利润3.0％；天然气与管道经营利润按年减少6.7％至人民币12.3亿元，占整体经营利润1.9％。

中石化上半年取得营业额及其他经营收入共人民币2754.4亿元，同比增长34.1％；经营利润人民币273.4亿元，同比增长47.2％；净利润人民币161.5亿元，同比增长50.6％；基本每股赢利约为人民币19分。按板块分类，勘探及开采经营利润按年增长2.2％至人民币105.2亿元，占整体经营利润38.5％；炼油经营利润按年增长60.8％至人民币42.5亿元。占整体经营利润56.9％至人民币85.7亿元，占整体经营利润31.3％；化工经营利润按年增长473.9％至人民币49.2亿元，占整体经营利润18.0％。

上半年两大上市综合性石油化工企业中石油和中石化皆出现了上游业务利润增长轻微、下游业务经营利润大幅飙升并拉动整体经营利润取得较可观增幅的情况。从勘探及开采占中石化整体经营利润的比重由去年同期的55.5％大幅下滑至上半年的38.5％可见下游业务增长势头之强劲。在市场对石油产品和石化产品存在殷切需求的形势下，预期下游业务占两家公司整体经营利润的比重在下半年将继续上升。

考虑到中石油的主要产油基地--大庆油田的石油储量仅够14年开采，加上要独资运营西气东输工程，有相当的集资压力。从中石化的财务报表中，可以看到其净利润率和经营利润率在油价上升时保持良好，这归功于公司在上下游业务组合间取得的良好平衡。也就是说，当油价上升时，由于营业额增长，公司就能够取得更可观的效益；而当油价下跌时，由于上下游业务基本取得平衡，利润并不会大幅度萎缩。因此，长远而言，投资中石化更能享受石油消费持续稳定增长得好处。

行业前景方面，自中国加入世界贸易组织后，原油、石油产品及石化产品的进口关税已按承诺进度降低或取消，而进口配额、分销权等其它限制亦逐步被打破。这些开放措施无疑会对中国石油化工行业整体、特别是下游业务带来冲击。不过，由于消费品出口、汽车进口等门槛的降低，预料中国对石油和石化产品的需求会相应提高，从而抵消市场竞争日趋激烈的影响。今年1－7月，中国分别进口原油7063万吨及成品油2266万吨，同比增长39.5％及44.5％。在价格维持较高水平和市场需求持续看涨的基础上，预期中国石油化工行业的全年整体经济效益将继续走高。另外，由于不涉及目前宏观调控的主要降温对象，相信局部的经济冷却对其影响将比较轻微。

预计石油化工行业整体将随着国家的持续发展而不断壮大和优化。然而，个股的表现却会因不同因素而出现较大差异。投资者应多用心分析，谨慎行事。(香港大福证券集团 王宏志)